内蒙古大学EMBA《股权投资与资本运作》课后感

    十月的呼和浩特已经步入深秋，已经是收获后的季节，经过七天国庆长假的调整，我们又迎来了紧张的四天学习生活，知识的收获是不分季节的，只要努力，终有所获。这一次的课程是《股权投资与资本运作》，因为我在资产管理公司工作，对股权投资和资本运作相关的知识自己有所了解，公司内部也进行过相关培训，对本次授课从内心深处讲是没抱有太大的期望值的，以为也就是不脱窠臼的那些内容，但是从进到班级拿到那厚厚一本讲义时开始，我就知道自己错了，又犯了自大和主观的毛病，这四天学下来，竟是异常的有收获。

    授课老师为张学勇教授，张教授2007 年于浙江大学获经济学博士，2007-2009 年在清华大学经济管理学院金融系从事博士后研究，现任中央财经大学金融学院副教授，副院长。主持国家自然科学基金一项，中国博士后基金一项，并在China Journal of Accounting Research、《经济研究》、《金融研究》等重要期刊发表论文十余篇，2011 年入选教育部新世纪优秀人才培养支持计划，2012 年1 月至2013 年1 月在美国宾州州立大学访问研究，中国注册会计师协会会员（CPA），兼任佳讯飞鸿等上市公司独立董事。主要讲授私募股权基金与风险投资、金融市场学、信托与融资租赁以及征信管理等课程。

    张教授一副邻家大男孩的样子，讲课的风格使我想起了一句话“流水不争先”，就是那样娓娓道来，就是那样自然流淌，不断滋润着我们每位学子渴求知识的心田，课程结束时还是感觉意犹未尽。

    这次课程内容非常丰富，从那一本厚厚的课件中就能看出，这样的课件说明了张教授真有一颗教书育人的心，也从侧面可以看出张教授在自己的专业领域是非常自信的，这样的自信也反映在张教授在课堂上经常讲的玩笑话：“他只要听过我的课，就会.......” “因为他没有听过我的课，所以......”等等。

    课程内容主要分以下几大部分：
    一是公司IPO，通过对华锐风电和海普瑞这两家公司的案例剖析，张教授给我们揭示了IPO上市中资本方的暴利和其间隐藏的各种不规范或违规违法的行为，结合案例，张教授也将中国IPO制度变革和IPO定价进行了简单介绍。我个人理解，只有充分领会了张教授授课内容的深意，才能深刻领会后面量化投资的重要性--单个股票的投资风险是无法控制，唯有通过量化的方法运用对冲技术才能实现真正意义上的投资收益。

    二是股票估值，在这一部分，张教授主要讲解了现金流估值法和市盈率估值法。现金流估值法的主要公式为：股价=现金流÷回报率，课件中有很具体的几种估价公式，有兴趣可以再深入体会体会，专业的估值肯定要用这种方法进行估算，后面讲到的阿里巴巴美国上市发行价的确定就主要运用了这种方法。市盈率估值法简单地讲，就是用股票的市价与股票的每股税后收益(或称每股税后利润)的比率来估算股票的价格，这里面张教授还介绍了市净率这个概念，即每股市价与每股净资产的比值。重点提示：“市盈率是我们选股可参考的指标，但要理性的看待每股收益的来源，只有具有持续性的经常损益才能给股价带来长久的推动力。”影响股票价值的因素非常多，张教授通过美国苹果公司的案例和上海家化的案例介绍了新产品和公司内部争斗对股价的影响。最后，张教授通过阿里巴巴美国上市及其IPO估值分析对前述内容进行了案例讲解，使大家对股票估值的方法有了深入地理解，最后的考试题目也是这一内容，通过考试强化了股票估值这一重要内容。

    三是量化投资在A股市场的机会，这里面重点介绍了动量策略、价值策略、配对交易和实践驱动这四种量化投资方法，核心内容归纳起来就是两个概念，一个就是“对冲”，一个就是“投资收益在投资时就已经是确定的”，对我而言，完全是颠覆性的思想，把这两个概念掌握了，就没白上张教授的课。为了让同学们更深地理解对冲的概念，张教授给我们重点介绍了浑水公司做空中国概念股的案例，唯有理解了做空，才能理解对冲。

    四是并购与重组，大部分人包括我在内对企业间并购和重组的影响感觉上都是正面的，因为见过太多并购和重组的例子，感觉上都是成功的，但是张教授在这一内容中告诉我们：“大部分购并损害价值...”“...不管按照哪种衡量标准”“大部分交易在开始之前就注定会失败”，造成购并失败的三个普遍原因是战略、价格和整合，真正创造价值的购并需要的不仅是交易能力，购并战略、筛选、估价和整合都是成功购并必备的关键能力。

    五是定向增发。定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为。主要特点有三：1、非公开发行市场：不针对公众，而是特定机构或个人；2、高门槛市场：少数资金雄厚的机构，一般投资人参与机会较少；3、价格折扣：发行价比市价低20%-30%。通过驰宏锌锗定向增发的案例，研究了这样一个课题：上市公司向大股东定向增发的方案增加了中小股东的利益，还是成了大股东从上市公司向其进行利益输送的工具？深刻揭示了不管什么样市场工具，要看控制者的出发点如何，即可为善，也可为恶。也再次呼应了前面所讲的要点，在二级市场中，个股的机会和风险都是不可控和不可测的。张教授多次强调，对于大势和个股的走势，巴菲特预测不了，彼得林奇也预测不了，谁也预测不了，唯有通过多空对冲量化投资才能实现真正的投资，而不是去赌博。

    最后一部分是PE与VC，这两个概念显得很是“高大上”，也很唬人，不懂这两个概念就不要谈资本市场。那么什么是PE与VC呢？用术语讲，PE就是私募股权投资（严格地说应为私人股权投资），VC就是风险投资。区别是代表着对企业不同成长期的投资，VC投资在企业的成长期，更前面的投资称为天使投资，PE投资在企业的快速成长期。PE投资对于VC投资而言，上市退出的风险要小很多。张教授在这一部分讲得较多，很实用，从证据、募资和投资三个方面进行讲授，对于真正有这方面需求的企业和资金方来说都能解决各自的问题，也是同学们真正明白了投资的各个阶段的概念。

    四天的学习一晃而过，个人感觉是张教授的课信息量大、专业性强、案例丰富、针对性强，张教授深入浅出含而不露的讲授风格很受同学们欢迎。感谢内大EMBA中心给我请到了这么好的讲师，感谢张教授尽心尽力精彩绝妙的讲解，盼望着以后有缘再得到张教授的滋润和灌溉，同时也为那些没有时间来听课的同学感到深深的遗憾。

发布者：caiji

　　声明：我方为第三方信息服务平台提供者，本文来自于网络，登载出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述，文章内容仅供参考。如若我方内容涉嫌侵犯其合法权益，应该及时反馈，我方将会尽快移除被控侵权内容。